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基于协整的统计套利在玻璃期货中的应用研究

1.研究背景

全球首个玻璃期货自从2012年12月3日在国内上市以来,备受各界关注。从今年1月到目前为止,该品种的成交量和成交额双双雄踞郑州商品交易所榜首,其活跃程度可见一斑。如何在这个新品种交易过程中获利,是否存在好的跨期套利机会,是本文后面将要展开的内容。

2.方法简介

价差套利和比价套利是套利的两种传统方式,原理基本一致,也都有一些明显的缺点,主要是由于这两种套利方法受主观因素的影响比较大,在操作上需要丰富的经验和一些运气的成分,没有牢靠的理论基础来支持。而基于协整的统计套利,它的思路是先找到相关度比较高的若干投资品种(主要从基本面考虑),在此基础上确定它们之间的长期均衡关系(协整关系)。价差往往围绕某一固定值上下波动,如果价差偏离到达一定程度且回复的可能性比较大时,我们便开始建仓,买入被低估和卖出被高估的品种,当这种偏离得到纠正时,我们进行反向平仓操作获利了结。

3.实证分析

3.1 样本及数据

玻璃期货的两个不同的合约因为对应同一个标的物,所以存在长期协整关系的基础。本文选取玻璃期货FG1401和FG1402两个合约作为分析样本,时间跨度是从2013年2月22日至5月16日,数据频率为15分钟,共825组数据。所采用分析软件为EViews6.0,数据来源于招商证券智远理财服务平台v2.12版本。

3.2 协整检验

在进行协整检验前,先检验两合约序列是否为平稳时间序列。如果两合约序列存在单位根,即它们为非平稳时间序列。对于两个时间序列,如果它们是同阶单整时,说明有可能存在协整关系。现利用EG两步法对其进行检验。

3.4 套利交易策略

价差SPREAD的均值为-0.04,玻璃期货报价的最小变动单位是1元,为了方便计算,所以本文用0来代替价差的均值。设建仓阀值为k1(k1>0);设止损阀值为k3,令k3=k2+δ,其中k2为实际建仓值的绝对值(k2>0),k3与k2相比离均值更远,δ为k3到k2的距离值(δ>0)。

(1)当价差大于k1时,建立价差的空头头寸,即做空FG1401合约的同时做多FG1402合约。

(2)当价差小于-k1时,建立价差的多头头寸,即做多FG1401合约的同时做空FG1402合约。

(3)若建立多头套利头寸后,当价差运行到0及0以下时,进行反向平仓,即建立与建仓合约方向相反的头寸来获利了结;同理,若是建立空头套利头寸的,当价差运行到0及0以上时反向平仓。

(4)当价差偏离正常(均值)且进一步扩大时,反向建仓止损出局。当原来是空头头寸,当价差运行到大于或等于k3时止损;当原来是多头头寸,当价差运行到小于或等于-k3时止损。

3.5 样本内套利收益计算

由于一次套利成本我们假定的是6个点,而本文的k1赋值最小为5,也就是说用5来做交易阀值有很多次交易是得不偿失的(5=6时,随着k1逐渐递减,盈利越来越大,为了求出最佳的建仓阀值,所以采用了k1=5的情况,结果表明,当k1=5时的盈利小于k1=6时的盈利。从表中可以看出,k1=6时盈利达到最大。所以在该样本内,最优建仓阀值是6,最优止损阀值在大于建仓值6~8个点之间。

4.结论

本文通过对玻璃期货两个邻近合约的价格序列进行分析,从理论上确立了该品种跨期套利的可行性。从上面的分析结果看,基于协整的跨期套利取得了不错的效果。事实上,统计套利并非单纯的无风险套利,在实际操作中仍需要注意对风险的把控,若不能及时止损和变通方法,也可能导致巨亏。下面列举了本文方法的一些缺点和需要注意的地方:(1)15分钟间隔序列并不是连续的数据,在建仓后的某个时间点内可能已经止损出局,由于时间的非连续性所以没有表现出来;(2)目前FG1401为主力合约,FG1402为非主力合约,它的流动性不好,每天的成交量只有几十手,会大大地削弱套利的能力,之所以选择邻近合约是因为它们共同的生命周期更长;(3)样本外数据的统计特征很可能会发生变化,在实际的套利行为中切不可盲目利用上述结论。

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